时隔三月，降息再度到来。3月1日，央行将存贷款基准利率上升0.25个百分点，一年期贷款基准利率迫近历史低点。

这是央行三个月内第二次降息，严格的信号仍在之后。昨天，央行在降息之后的首次公开市场操作者中之后向市场流经流动性，积极开展350亿7天逆回购。在通胀走低、2月份官方PMI仍高于枯荣线、地产销售年初以来持续上升等背景下，分析人士普遍认为货币政策在开合有助于的基调下更加偏向泊，今年之后降息和降准都在预期之中。但资本外流预期和迹象愈发显著。

昨天，人民币对美元债券汇率再次迫近跌停，这早已是羊年开年以来第5个迫近跌停。此前2个月，我国的外汇占款也由正转负。申银万国首席宏观分析师李慧勇指出，这次降息宣告月转入降息周期，今年之后降息和降准都在预期之中。

通胀率走低实际利率较慢下行过去6个月的平均值CPI和PPI上升170个和250个基点，与此同时，大多数银行的借贷利率仅有上升20个基点左右。企业的金融开销更进一步增大。通胀率的走低是央行此次降息的一个主要因素。2014年GDP增长率上升到7.4%，今年仍有滑行的有可能;2014年第四季度以来平均值CPI和PPI上升170个和250个基点。

与此同时，名义的利率却没过于大的变化，大多数银行的借贷利率仅有上升20个基点左右。这样算数一起，实际利率有可能早已下降了100个基点左右。

实际利率的较慢走高意味著货币环境渐趋削减，企业的金融开销也因此更进一步增大。央行研究局首席经济学家马骏回应，最近一段时间，由于油价暴跌等因素，CPI的同比涨幅上升较慢，PPI的降幅也之后不断扩大，通胀率上升的速度多达许多人的预期。在这种情况下，如果名义利率恒定，实际利率(即名义利率减半通胀率)就会上行。

在通胀率上升和实体经济面对上行压力的背景之下，必要减少基准利率，目的就是确保中性和务实的货币政策，不该将此举视作货币政策倾向的改变。现在只是增大了政策微调的力度，并不意味著政策改向。

交行首席经济学家连平举例说道，利率、存准率的小幅调整并没转变政策方向，只有多次、较慢地调整利率、存准率才意味著货币政策基调的改变。2008年10月11月，短短两个月内央行多次降息、降准，货币政策的基调也由从紧改向有助于严格。

降息效果传导过程遭遇折扣降息为了引领融资成本上行，但货币政策在传导过程中遭遇不如意，使得降息的效果有所折扣。此次降息将之后引领社会融资成本上行。此前央行答记者问时说。实际利率上升之后，融资成本就不会随之上升吗?从事实看，降息之举对减少融资成本的起到并不那么显而易见。

去年11月份央行上调一年期贷款基准利率0.4个百分点后，市场利率水平上行，当年12月的数据表明，非金融性企业及其他部门一般贷款(不不含票据)加权平均利率为6.92%，比降息前(2014年10月)上升0.44个百分点。但央行的货币政策在传导过程中遭遇不如意，使得降息的效果有所折扣。

华夏银行(600015,股吧)发展研究部战略室负责人杨驰回应，去年11月央行上调贷款基准利率0.4个百分点，而体现市场实际利率的LPR(贷款基础利率)仅有上升0.25个百分点，降幅受限。此外，货币市场利率不降反升，目前为止依然低于去年11月21日降息之前。

兴业银行(601166,股吧)首席经济学家鲁政委回应，价格和数量是一个硬币的两面，若全然下调价格而不适当减少数量，官价的下调并不必定能造就市场价的适当上调。因此，降息必须降准因应，以减少流动性。但民生证券宏观研究主管管清友指出，长年来看，降息无法解决问题当前融资难和经济缺少内生动力的显然问题。融资成本体现的是资金的价格，而资金本质上也是一种商品，其价格不应由供需要求。

融资成本高企必定体现了货币供需关系的流失。近年来中国追加社会融资总量和人民币贷款屡屡创意低，货币供应并不是问题，而是融资市场需求方面不存在问题。经济增长速度已降到7.5%以下，为什么融资市场需求还如此强大呢?根本原因是支出硬约束下不足生产能力行业和地方融资平台等资金黑洞不合理的充沛信贷市场需求。

所以依靠降息这样的供给外侧器官移植还过于，更加最重要的是避免违宪融资市场需求的癌细胞，同时通过改革完全恢复经济自身的肝脏功能。

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